Bear Hug

Co je medvědí objetí?

Medvědí objetí je v byznysu nabídka na koupi veřejně kótované společnosti za významnou přirážku k tržní ceně jejích akcií, která má oslovit akcionáře cílové společnosti. Je to akviziční strategie používaná k nátlaku na neochotnou správní radu společnosti, aby nabídku přijala, nebo riskovala rozrušení svých akcionářů.

Klíčové způsoby

„Medvědí objetí“ vypovídá o síle takových nabídek, stejně jako o jejich nezvané povaze. Tím, že uchazeč o medvědí objetí nabízí cenu vysoko nad tržní hodnotou sledované společnosti, ztěžuje představenstvu cílové akvizice jeho odmítnutí.

Pochopení medvědího objetí

Aby se akviziční nabídka kvalifikovala jako medvědí objetí, musí nabídnout smysluplnou prémii k tržní hodnotě akcií cílové společnosti.

Vzhledem k tomu, že správní rady společností mají fiduciární povinnost jednat v nejlepším zájmu společnosti a jejích akcionářů, odmítnutí bohaté prémie riskuje žaloby, proxy soutěže a další formy aktivismu akcionářů.

Vzhledem k tomu, že medvědí objetí mohou být pro nabyvatele nákladnou strategií, dochází k nim z podstaty věci tehdy, když představenstvo cílové společnosti takovou zálohu buď zamítlo, nebo by se očekávalo, že ji zamítne, což vyžaduje přímou výzvu akcionářům.

Minimálně medvědí objetí nutí vedení cílové společnosti vysvětlit, proč nabídka – nemluvě o trhu – podhodnocuje jejich akcie a co má společnost v úmyslu udělat s nízkým oceněním.

Medvědí objetí staví dosavadní vedení do defenzivy a zaměřuje pozornost na cenu akcií společnosti. Jeden šéf společnosti na straně příjemce této taktiky ji popsal jako „postupné, valící se deprimování opozice. Celá myšlenka medvědího objetí spočívá v tom, že se stává nevyhnutelným, sebenaplňujícím se proroctvím“.

Nabídka medvědího objetí, i když obvykle finančně výhodná, není cílovou firmou žádána.

K medvědímu objetí může dojít, když akcie společnosti zažívají těžké časy, nebo jednoduše proto, že nabyvatel klade na cílený obchod vysokou hodnotu. Neoficiální nabídka Elona Muska na koupi Twitteru (TWTR) v dubnu 2022 za 18% prémii k jeho tržní hodnotě, ale 22% slevu z ceny akcií Twitteru o rok dříve byla popsána jako medvědí objetí.

Dřívější příklady zahrnují Xerox (XRX) honbu za HP (HPQ) v roce 2019, pokus Exelonu (EXC) získat NRG Energy (NRG) v roce 2009 a Microsoft (MSFT) medvědí objetí Yahoo v roce 2008. Žádná z těchto snah nakonec neuspěla.

Výhody a nevýhody medvědího objetí

Medvědí objetí umožňuje nabyvateli prezentovat svou nabídku přímo akcionářům, a obejít tak představenstvo cílové společnosti. Nevýhodou pro pronásledovatele je, že tato taktika pravděpodobně nepovede k přátelským rozhovorům se stávajícím vedením a představenstvem, které může usilovat o dohodu bílého rytíře s jiným kupcem považovaným za přijatelnější.

Akcionáři společnosti, kteří dostávají medvědí objetí, těží z vyhlídky na vyšší nabízenou cenu akcií. I když to nevede k rychlému obchodu, medvědí objetí vyvíjí tlak na představenstvo a vedení společnosti, aby dostali cenu akcií nad cenu nabízenou medvědím objetím.

Medvědí objetí bohužel znamená, že stávající vedení a členové představenstva nemají zájem o přátelskou dohodu. A při neexistenci formální nabídky na výběrové řízení nemá medvědí objetí žádný jistý způsob, jak tento odpor překonat.

Medvědí objetí má potenciál rozptýlit manažery a ředitele cílové společnosti ke konečné újmě jejího podnikání a všech zúčastněných stran, včetně medvědího objetí, pokud jsou úspěšní. Ať už přímo nebo nepřímo, medvědí objetí upozorňuje kriticky na současné vedení společnosti a cenu akcií.

Pokud bude medvědí objetí nakonec úspěšné, je pravděpodobné, že dosavadní manažeři budou čelit vypuzení novými majiteli. Ti by se mohli spokojit se zlatými padáky, které odstartují ustanovení o změně kontroly v jejich platebních smlouvách pro manažery.