Mnohostranný obchodní systém (MTF)

Co je mnohostranná obchodní facilita (MTF)?

Multilaterální obchodní systém (MTF) je evropský termín pro obchodní systém, který usnadňuje výměnu finančních nástrojů mezi více stranami.

MTF umožňují způsobilým účastníkům smluv shromažďovat a převádět různé cenné papíry, zejména nástroje, které nemusí mít oficiální trh. Těmito prostředky jsou často elektronické systémy ovládané schválenými organizátory trhu nebo většími investičními bankami. Obchodníci obvykle předkládají objednávky elektronicky, kdy odpovídající softwarový engine spáruje kupující s prodávajícími.

Klíčové způsoby

Pochopení mnohostranného obchodního systému (MTF)

MTF poskytují retailovým investorům a investičním firmám alternativu k tradičním burzám. Před jejich zavedením se investoři museli spoléhat na národní burzy cenných papírů, jako je Euronext nebo Londýnská burza cenných papírů (LSE).

MTF mají méně omezení ohledně přijímání finančních nástrojů k obchodování, což účastníkům umožňuje směňovat exotičtější aktiva a mimoburzovní (OTC) produkty. Například burza LMAX nabízí spotové obchodování s devizami a drahými kovy.

Rychlejší transakce, nižší náklady a obchodní pobídky pomohly MTF stát se v Evropě stále populárnějšími, i když NASDAQ OMX Europe byl v roce 2010 uzavřen, protože MTF čelí silné vzájemné konkurenci a zavedeným burzám. Zavedení MTF vedlo k větší roztříštěnosti finančních trhů, protože jednotlivé cenné papíry se nyní mohou kótovat na více místech. Makléři reagovali nabídkou inteligentního směrování objednávek (smart order routing, SOR) a dalších strategií k zajištění nejlepší ceny mezi těmito mnoha místy.

MTF fungují v rámci regulačního prostředí Evropské unie (EU) MiFID II – revidovaného legislativního rámce, který má chránit investory a vštípit důvěru ve finanční sektor.

MTF v USA

Ve Spojených státech fungují alternativní obchodní systémy (ATS) podobně jako MTF. ATS jsou ve většině případů regulovány spíše jako makléři-dealeři než burzy, ale musí být stále schváleny Komisí pro cenné papíry a burzy (SEC) a splňovat určitá omezení.

V posledních letech SEC zintenzivnila své aktivity v oblasti vymáhání práva v okolí ATS, což by mohlo vést k přísnější regulaci MTF v Evropě. To platí zejména pro temné bazény a další ATS, které jsou poměrně obskurní a obtížně obchodovatelné a hodnotné.

Nejznámějšími ATS ve Spojených státech jsou Electronic Communication Networks (ECNs) – počítačové systémy, které automaticky porovnávají nákupní a prodejní příkazy pro cenné papíry na trhu.

Ve Spojených státech jsou alternativní obchodní systémy (ATS) podobné evropským MTF.

Výhody systému MTF

Mnohostranné obchodní systémy nabízejí četné výhody pro nákup a prodej cenných papírů a dalších aktiv. Jednou z klíčových výhod je, že si provozovatelé nemohou vybírat, které obchody budou provádět: musí stanovit a dodržovat jasná pravidla, která umožní transparentnost obchodů a stanovování cen.

Při vysokorychlostním obchodování používají systémy MTF počítačové algoritmy, aby odpovídaly kupujícím a prodávajícím. To usnadňuje vyšší likviditu než mimoburzovní obchody, což má za následek nižší rozpětí mezi nabídkou a poptávkou a efektivnější určování cen. Navíc systémy MTF obvykle fungují na bázi provizí, což znamená, že nejsou ve střetu zájmů s jednotlivými obchodníky.

Příklady reálného světa

Investiční banky a společnosti zabývající se finančními daty mohou využít úspor z rozsahu, aby mohly konkurovat tradičním burzám cenných papírů a případně realizovat synergie se svými stávajícími obchodními operacemi.

Některé investiční banky, které již provozovaly interní přechodové systémy, také převedly své interní systémy na MTF. Například skupina UBS založila vlastní MTF, který funguje ve spojení s jejími interními přechodovými systémy.

Jaký je rozdíl mezi MTF a OTF?

Organizovaný obchodní systém (anglicky Organized Trading Facility, zkráceně OTF) je nový typ evropského obchodního systému pro dluhopisy, deriváty a emisní povolenky, nikoli však akcie. Multilaterální obchodní systémy mohou obchodovat s akciemi a dalšími akciovými produkty.

Kromě toho jsou provozovatelé OTF povinni při zadávání objednávek postupovat podle vlastního uvážení. Jak vysvětluje nizozemský úřad pro finanční trhy: „Provozovatel OTF má určitou míru vlastního uvážení při rozhodování o tom, zda do svého OTF zadá nebo stáhne objednávku, a při rozhodování o tom, zda klientskou objednávku neshoduje s jinými objednávkami dostupnými v systémech OTF.“

Jaké jsou jedny z největších mnohostranných obchodních systémů?

Největším Multilateral Trading Facility je Chi X-Europe se sídlem v Londýně, která je schválena v celém Evropském hospodářském prostoru a regulována Financial Conduct Authority. Mezi další významné subjekty patří Liquidnet Europe, Currenex MTF a UBS MTF.

S jakými produkty lze obchodovat na Multilateral Trading Facility společnosti Bloomberg?