Podmíněná výše zálohy (CPR)

Co je podmíněná výše zálohy (CPR)?

Podmíněná sazba předčasného splacení (anglicky conditional prepayment rate, CPR) je odhad procentního podílu jistiny úvěrového seskupení, která bude pravděpodobně předčasně splacena. Odhad se vypočítává na základě řady faktorů, jako jsou historické sazby předčasného splacení u předchozích úvěrů podobné sazbám v seskupení a budoucí ekonomické výhledy. Tyto výpočty jsou důležité pro investory při hodnocení aktiv, jako jsou cenné papíry kryté hypotékou nebo jiné sekuritizované balíky úvěrů.

Klíčové způsoby

Jak vypočítat sazby podmíněných plateb předem (CPR)

Nařízení o společných ustanoveních lze použít pro celou řadu úvěrů. Sdružení hypoték, studentských úvěrů a cenných papírů typu pass-through používají nařízení o společných ustanoveních jako odhady předčasného splacení. Nařízení o společných ustanoveních se obvykle vyjadřuje v ročních procentech.

Například pokud má soubor hypoték CPR ve výši 8%, naznačuje to, že v daném roce bude předčasně splaceno 8% nesplacené jistiny souboru.

Nařízení o společných ustanoveních pomáhá investorům předvídat riziko předčasného splacení, což je riziko spojené s předčasným návratem jistiny z cenného papíru vytvářejícího příjem.

Zjednodušeně řečeno, když dlužník předčasně splatí část jistiny svého úvěru, přestane mu tato část přinášet úroky a investoři do tohoto dluhu z něj již nebudou dostávat platby úroků.Riziko předčasného splacení se nejvíce vyskytuje u cenných papírů s pevným výnosem, jako jsou dluhopisy splatné na požádání a cenné papíry kryté hypotékou (MBS).

Co vám říká resuscitace?

Čím vyšší bude nařízení o společných ustanoveních, tím rychleji budou souvisejícími dlužníky pravděpodobně spláceny jejich úvěry.

Vysoká míra předčasného splacení znamená, že dluhy spojené se zajištěním jsou spláceny rychleji, než je požadované minimum. To sice naznačuje, že investice je nižší riziko, protože dlužná částka je splácena, ale také to znamená, že celková návratnost investice bude pravděpodobně nižší.

Příklad použití CPR

Nařízení o společných ustanoveních může investorům pomoci odhadnout pravděpodobnou návratnost investice a riziko předčasného splacení, zejména v měnících se ekonomických podmínkách.

Například v době klesajících úrokových sazeb si majitelé domů hypotéky často předplácejí, aby je refinancovali s nižší sazbou. Když k tomu dojde, může dojít k tomu, že jistota krytá hypotékou, do které je jejich hypotéka zabalena, bude splacena dříve, než se očekávalo, přičemž výtěžek bude uvolněn zpět investorovi. Investor si pak musí vybrat nový cenný papír, do kterého bude investovat, což bude mít pravděpodobně nižší míru návratnosti, protože úrokové sazby celkově od jejich původní investice poklesly.

Upozorňujeme, že u některých typů investic neexistuje riziko předčasného splacení. Patří mezi ně podnikové dluhopisy bez splatnosti a dluhopisy ministerstva financí Spojených států (T-bonds), které to neumožňují. Zajištěné hypoteční závazky (CMO) a zajištěné dluhové závazky (CDO), vydané prostřednictvím investičních bank, mohou být navíc strukturovány tak, aby se snížilo riziko předčasného splacení.

Dluhové investice spojené s tranší s vyšším rizikem mají navíc často delší dobu do splatnosti než investice s tranší s nižším rizikem a nesou s sebou menší riziko předčasného splacení.

Jednorázová měsíční úmrtnost (SMM) a CPR

Kromě nařízení o společných ustanoveních, které vyjadřuje riziko předčasného splacení v ročním vyjádření, se investoři mohou podívat na jednotnou měsíční sazbu úmrtnosti (SMM) investice. SMM se určuje tak, že se vezme celková dlužná splátka dluhu a porovná se skutečnými částkami přijatými za určitý měsíc. Lze ji převést na nařízení o společných ustanoveních a naopak.

Předpokládejme, že celkový nesplacený dluh z cenného papíru krytého hypotékou je 1 milion dolarů a dlužná splátka za daný měsíc je 100 000 dolarů napříč všemi souvisejícími hypotékami. Ale když jsou platby přijaty za daný měsíc, skutečný součet je 110 000 dolarů. To se promítá do SMM ve výši 1% (0,01 x 1 000 000 dolarů).