Prémie za riziko země (CRP)

Co je riziková prémie země (CRP)?

Prémie za riziko země (CRP) je dodatečný výnos nebo prémie, kterou požadují investoři, aby jim kompenzovali vyšší riziko spojené s investováním v cizí zemi ve srovnání s investováním na domácím trhu. Zahraniční investiční příležitosti jsou doprovázeny vyšším rizikem kvůli nepřebernému množství geopolitických a makroekonomických rizikových faktorů, které je třeba zvážit. Tato zvýšená rizika nutí investory k ostražitosti vůči investování v cizích zemích a v důsledku toho požadují rizikovou prémii za investování v těchto zemích. Riziková prémie země je obecně vyšší pro rozvojové trhy než pro rozvinuté státy.

Pochopení rizikové prémie země (CRP)

Riziko země zahrnuje řadu faktorů, včetně:

Riziko země je klíčovým faktorem, který je třeba zvážit při investování na zahraničních trzích. Většina národních exportních rozvojových agentur má podrobné podklady o rizicích spojených s podnikáním v různých zemích světa.

Prémie za riziko země může mít významný dopad na oceňování a výpočty podnikových financí. Výpočet CRP zahrnuje odhad rizikové prémie pro vyspělý trh, jako jsou Spojené státy, a přidání rozpětí selhání k němu.

Klíčové způsoby

Odhad pojistného za riziko země

Existují dvě běžně používané metody odhadu CRP:

Obě metody však mají své nevýhody. Pokud je země vnímána jako země se zvýšeným rizikem nesplácení svého státního dluhu, výnosy z jejího státního dluhu by prudce vzrostly, jak tomu bylo v případě řady evropských zemí ve druhém desetiletí současného tisíciletí. V takových případech nemusí být rozpětí výnosů ze státního dluhu nutně užitečným ukazatelem rizik, kterým investoři v těchto zemích čelí. Pokud jde o metodu akciového rizika, ta může výrazně podhodnotit CRP, pokud je volatilita trhu v dané zemi abnormálně nízká kvůli nelikviditě trhu a menšímu počtu veřejných společností, což může být charakteristické pro některé hraniční trhy.

Výpočet pojistného za riziko země

Třetí metoda výpočtu čísla CRP, kterou mohou použít akcioví investoři, překonává nevýhody obou výše uvedených přístupů. Pro danou zemi A lze rizikovou prémii země vypočítat takto:

Doporučujeme:  Registrace

Prémie za riziko země (pro zemi A) = rozpětí výnosu státního dluhu země A x (anualizovaná směrodatná odchylka akciového indexu země A / anualizovaná směrodatná odchylka trhu nebo indexu státních dluhopisů země A)

Anualizovaná směrodatná odchylka je měřítkem volatility. Důvodem pro srovnání volatility akciových trhů a trhů se státními dluhopisy pro konkrétní zemi touto metodou je, že si vzájemně konkurují o prostředky investorů. Pokud je tedy akciový trh země výrazně více volatilní než trh se státními dluhopisy, jeho CRP by byl na vyšší straně, což by znamenalo, že investoři by požadovali větší prémii za investici na akciovém trhu země (ve srovnání s dluhopisovým trhem), protože by to bylo považováno za rizikovější.

Všimněte si, že pro účely tohoto výpočtu by státní dluhopisy dané země měly být denominovány v měně, kde existuje subjekt, který neplní své závazky, například americký dolar nebo euro.

Vzhledem k tomu, že takto vypočítaná riziková prémie je použitelná pro kapitálové investování, je CRP v tomto případě synonymem pro Country Equity Risk Premium a oba pojmy jsou často používány zaměnitelně.

Příklad:

Riziková prémie pro zemi A = (6,0% – 2,5%) x (30% / 15%) =7,0%

Země s nejvyšším CRP

Aswath Damodaran, profesor financí na Stern School of Business na NYU, vede veřejnou databázi svých odhadů CRP, které jsou široce používány ve finančním průmyslu. Od dubna 2020 jsou země s nejvyššími CRP uvedeny v následující tabulce. Tabulka zobrazuje celkovou rizikovou prémii vlastního kapitálu ve druhém sloupci a CRP ve třetím sloupci. Jak již bylo uvedeno, výpočet CRP zahrnuje odhad rizikové prémie pro vyspělý trh a připočtení rozpětí selhání k němu.

Damodaran předpokládá rizikovou prémii pro vyspělý akciový trh ve výši 5,23% (k 1. červenci 2020). Angola má tedy CRP ve výši 25,77% a celkovou rizikovou prémii pro akcie ve výši 31,78% (22,14% + 6,01%).

Doporučujeme:  Pojištění chyb a opomenutí (E&O)

Začlenění CRP do CAPM

Model oceňování kapitálových aktiv (CAPM) lze upravit tak, aby odrážel dodatečná rizika mezinárodního investování. CAPM podrobně popisuje vztah mezi systematickým rizikem a očekávaným výnosem aktiv, zejména akcií. Model CAPM je široce používán v celém odvětví finančních služeb pro účely oceňování rizikových cenných papírů, generování následných očekávaných výnosů aktiv a výpočtu kapitálových nákladů.

Funkce CAPM:



r

a

=

r

f

+

β

a

(

r

m

r

f

)

kde:

r

f

=

bezriziková návratnost

β

a

=

beta cenného papíru

r

m

=

očekávaný tržní výnos

\begin{aligned} &\text{r}_\text{a} = \text{r}_\text{f} + \beta_\text{a} ( \text{r}_\text{m} – \text{r}_\text{f} ) \\\ &\textbf{where:} \\\ &\text{r}_\text{f} = \text{bezriziková návratnost} \\ &\beta_\text{a} = \text{beta cenného papíru} \\ &\text{r}_\text{m} = \text{očekávaný tržní výnos} \\\ \end{aligned}

​ra​=rf​+βa​(rm​−rf​)where:rf​=bezriziková návratnost βa​=beta bezpečného cenného papíru​

Existují tři přístupy pro začlenění rizikového pojistného země do CAPM tak, aby bylo možné odvodit rizikového pojistného vlastního kapitálu, které lze použít k posouzení rizika investování do společnosti se sídlem v cizí zemi.



R

e

=

R

f

+

β

(

R

m

R

f

)

+

CRP

\begin{aligned} &\text{R}_\text{e} = \text{R}_\text{f} + \beta ( \text{R}_\text{m} – \text{R}_\text{f} ) + \text{CRP} \\ \end{aligned}

​Re​=Rf​+β(Rm​−Rf​)+CRP​



R

e

=

R

f

+

β

(

R

m

R

f

+

CRP

)

\begin{aligned} &\text{R}_\text{e} = \text{R}_\text{f} + \beta ( \text{R}_\text{m} – \text{R}_\text{f} + \text{CRP} ) \\ \end{aligned}

​Re​=Rf​+β(Rm​−Rf​+CRP)​

Příklad: Pokračujeme-li ve výše uvedeném příkladu, jaké by byly náklady na vlastní kapitál pro společnost, která zvažuje založení projektu v zemi A, vzhledem k následujícím parametrům?



CRP pro zemi A

=

7

Ne.

%

R

f

=

bezriziková sazba

=

2

Ne.

5

%

R

m

=

očekávaný tržní výnos

=

7

Ne.

5

%

Projekt Beta

=

1

Ne.

2

5

Náklady na vlastní kapitál

=

R

f

+

β

(

R

m

R

f

+

CRP

(Text s významem pro EHP)

Náklady na vlastní kapitál

=

2

Ne.

5

%

+

1

Ne.

2

5

a)

(

7

Ne.

5

%

2

Ne.

5

%

+

7

Ne.

(Text s významem pro EHP)

\begin{aligned} &\text{CRP for Country A} = 7.0\% \\ &\text{R}_\text{f} = \text{bezriziková sazba} = 2.5\% \\ &\text{R}_\text{m} = \text{očekávaný tržní výnos} = 7.5\% \\ &\text{Project Beta} = 1.25 \\ &\text{Náklady vlastního kapitálu} = \text{R}_\text{f} + \beta ( \text{R}_\text{m} – \text{R}_\text{f} + \text{CRP} ) \\ &\phantom{\text{Náklady vlastního kapitálu}} = 2.5\% + 1.25 \ ( 7.5\% – 2.5\% + 7.0 )\\ &\phantom{\text{Náklady vlastního kapitálu}} = 17.5\% \end{aligned}

Doporučujeme:  Fixed Income Clearing Corporation (FICC)

​CRP pro zemi A=7,0%Rf​=bezriziková sazba=2,5%Rm​=očekávaná tržní návratnost=7,5%Projekt Beta=1,25Náklady vlastního kapitálu=Rf​+β(Rm​−Rf​+CRP)Náklady vlastního kapitálu=2,5%+1,25 (7,5%−2,5%+7,0)​

Prémie za riziko země – pro a proti

Zatímco většina by souhlasila s tím, že rizikové prémie dané země pomáhají tím, že reprezentují, že daná země, například Myanmar, by představovala větší nejistotu než například Německo, někteří odpůrci zpochybňují užitečnost CRP. Někteří naznačují, že riziko dané země je diverzifikovatelné. Pokud jde o CAPM popsaný výše, spolu s dalšími modely rizik a výnosů – které zahrnují nediverzifikovatelné tržní riziko – zůstává otázkou, zda je možné další riziko vznikajícího trhu diverzifikovat.V tomto případě někteří argumentují, že by neměly být účtovány žádné další prémie.

Jiní věří, že tradiční CAPM lze rozšířit do globálního modelu, tedy začlenit různé CRP. Podle tohoto názoru by globální CAPM zachytil jedinou globální rizikovou prémii akcií, přičemž by se při určování volatility spoléhal na beta hodnotu aktiva. Poslední významný argument se opírá o přesvědčení, že riziko země se lépe odráží v peněžních tocích společnosti než použitá diskontní sazba. Úpravy o možné negativní události v rámci státu, jako je politická a/nebo ekonomická nestabilita, by byly zapracovány do očekávaných peněžních toků, čímž by se eliminovala nutnost úprav jinde ve výpočtu.

Celkově však CRP slouží užitečnému účelu tím, že kvantifikuje vyšší očekávání návratnosti investic v zahraničních jurisdikcích, které nepochybně mají ve srovnání s domácími investicemi dodatečnou vrstvu rizika. Zdá se, že od roku 2020 budou rizika zahraničních investic na vzestupu vzhledem k nárůstu obchodního napětí a dalších obav v celosvětovém měřítku.