Sterilizovaný zásah

Co je sterilizovaná intervence?

Sterilizovaná intervence je nákup nebo prodej cizí měny centrální bankou za účelem ovlivnění směnné hodnoty domácí měny, aniž by došlo ke změně měnové základny.

Klíčové způsoby

Pochopení sterilizovaných zásahů

Jedním z hlavních nástrojů používaných Federálním rezervním systémem k ovlivňování měnové politiky je jeho cíl pro sazbu federálních fondů, který je stanoven Federálním výborem pro volný trh primárně pro dosažení domácích cílů. Protože Federální rezervní systém by nikdy nedovolil, aby jeho intervenční aktivity měly vliv na jeho operace v měnové politice, používá vždy sterilizované intervence. Centrální banky velkých států – jako je japonská centrální banka a Evropská centrální banka – které také používají jednodenní úrokovou sazbu jako krátkodobý operační cíl, podobně sterilizují své měnové intervence.

Ministerstvo financí USA je zodpovědné za určování směnného kurzu státu a za tímto účelem spravuje Exchange Stabilization Fund (ESF), což je portfolio aktiv denominovaných v cizích měnách a dolarech. Federální rezervní systém má také portfolio v cizích měnách za stejným účelem. Kurzové intervence provádí společně ministerstvo financí a Federální rezervní systém.

Sterilizované intervence zahrnují dvě samostatné transakce:

Operace na volném trhu účinně kompenzuje nebo sterilizuje dopad intervence na měnovou bázi. Pokud prodej nebo nákup cizí měny není doprovázen operací na volném trhu, rovnalo by se to nesterilizované intervenci. Empirické důkazy naznačují, že sterilizovaná intervence obecně není schopna měnit směnné kurzy.

Příklad sterilizovaného zásahu

Vezměme si jednoduchý příklad sterilizované intervence. Předpokládejme, že Federální rezervní systém se obává oslabení dolaru vůči euru. Proto prodává dluhopisy denominované v eurech v objemu 10 miliard eur a získává z prodeje dluhopisů výnosy ve výši 14 miliard dolarů. Protože stažení 14 miliard dolarů z bankovního systému do Federálního rezervního systému by ovlivnilo kurz federálních fondů, Federální rezervní systém okamžitě provede operaci na volném trhu a nakoupí americké pokladniční poukázky v objemu 14 miliard dolarů.

Tím se 14 miliard dolarů vrací zpět do měnového systému, čímž se sterilizuje prodej dluhopisů denominovaných v eurech. Federální rezervní systém v podstatě také zamíchá svým dluhopisovým portfoliem tím, že vymění dluhopisy denominované v eurech za americké státní pokladniční poukázky.

Sterilizovaná intervence vs. Carry Trade

Ke konci minulého století byla častou příčinou mnoha sterilizovaných intervencí vysoká peněžní zásoba, která stlačila místní úrokové sazby pod mezinárodní průměr, což vytvořilo podmínky pro carry trade—účastníci trhu si půjčovali doma a půjčovali do zahraničí za vyšší úrokovou sazbu.

Carry trade vyvíjí tlak na snižování vypůjčované měny. Vzhledem k tomu, že sterilizované intervence nesnižují již tak vysokou peněžní zásobu, budou domácí úrokové sazby stále nízké. Účastníci si nadále půjčují doma a půjčují v zahraničí a centrální banka musí znovu intervenovat, pokud chce zabránit jakémukoli budoucímu znehodnocení své domácí měny. To nemůže trvat věčně, protože centrální bance nakonec dojdou měnové rezervy.