Stupeň finanční páky – definice DFL

Co je stupeň finanční páky – DFL?

Stupeň finančního pákového efektu (DFL) je pákový poměr, který měří citlivost zisku na akcii (EPS) společnosti na výkyvy jejího provozního důchodu v důsledku změn v její kapitálové struktuře. Stupeň finančního pákového efektu (DFL) měří procentuální změnu v EPS pro jednotkovou změnu provozního důchodu, také známý jako zisk před úroky a daněmi (EBIT).

Tento poměr naznačuje, že čím vyšší je stupeň finanční páky, tím kolísavější bude zisk. Protože úrok je obvykle fixní výdaj, páka zvyšuje výnosy a EPS. To je dobré, když provozní výnosy rostou, ale může to být problém, když je provozní výnosy pod tlakem.

Vzorec pro DFL je



DFL

=

%

změna v EPS

%

změna v EBIT

\text{DFL}=\frac{\%\text{změna v EPS}}{\%\text{změna v EBIT}}

DFL=%změna v EBIT%změna v EPS​

DFL může být také reprezentováno rovnicí níže:



DFL

=

EBIT

EBIT

Interest

\text{DFL}=\frac{\text{EBIT}}{\text{EBIT }-\text{ Interest}}

DFL=EBIT − InterestEBIT​

Stupeň finanční páky (DFL)

Co vám říká míra finanční páky?

Čím vyšší bude DFL, tím kolísavější bude zisk na akcii (EPS). Vzhledem k tomu, že úrok je fixní výdaj, pákový efekt zvyšuje výnosy a EPS, což je dobré, když provozní výnosy rostou, ale může to být problém v těžkých ekonomických časech, kdy provozní výnosy jsou pod tlakem.

DFL je neocenitelná tím, že pomáhá společnosti posoudit výši dluhu nebo finanční páky, pro kterou by se měla rozhodnout ve své kapitálové struktuře. Pokud je provozní výnos relativně stabilní, pak by byl stabilní i zisk a EPS a společnost si může dovolit převzít značnou část dluhu. Pokud však společnost působí v odvětví, kde je provozní výnos poměrně kolísavý, může být rozumné omezit dluh na snadno zvládnutelnou úroveň.

Využití finančního pákového efektu se značně liší podle odvětví a podle odvětví podnikání. Existuje mnoho průmyslových odvětví, ve kterých společnosti působí s vysokým stupněm finančního pákového efektu. Klasickými příklady jsou maloobchodní prodejny, letecké společnosti, obchody s potravinami, společnosti veřejných služeb a bankovní instituce. Bohužel nadměrné využívání finančního pákového efektu mnoha společnostmi v těchto odvětvích hrálo prvořadou roli v tom, že mnoho z nich bylo nuceno podat návrh na bankrot podle kapitoly 11.

Příkladem jsou R.H. Macy (1992), Trans World Airlines (2001), Great Atlantic & Pacific Tea Co (A&P) (2010) a Midwest Generation (2012). Nadměrné využívání finanční páky bylo navíc primárním viníkem, který vedl v letech 2007 až 2009 k finanční krizi v USA. Zánik Lehman Brothers (2008) a řada dalších vysoce zadlužených finančních institucí jsou ukázkovým příkladem negativních důsledků, které jsou spojeny s využíváním vysoce zadlužených kapitálových struktur.

Klíčové způsoby

Příklad použití DFL

Pro ilustraci tohoto konceptu si představme následující příklad. Předpokládejme, že hypotetická společnost BigBox Inc. má v roce 1 provozní zisk nebo zisk před úroky a daněmi (EBIT) 100 milionů dolarů, s úrokovými náklady 10 milionů dolarů a 100 milionů akcií v oběhu. (Pro přehlednost si pro tuto chvíli nevšímejme vlivu daní.)

EPS pro BigBox v roce 1 by tedy bylo:



Provozní příjem ve výši 100 milionů dolarů

10 milionů dolarů Úrokové výdaje

100 milionů akcií

=

$

0

Ne.

9

0

\frac{\text{Provozní příjem \$100 Million }-\text{ \$10 Million Interest Expense}}{\text{100 Million Shares Outstanding}}=\$0.90

100 milionů akcií nesplacených Provozní příjem 100 milionů − $10 milionů úroků Výdaje​=$0.90

Stupeň finanční páky (DFL) je:



100 milionů dolarů

100 milionů dolarů

10 milionů dolarů

=

1

Ne.

1

1

\frac{\text{\$100 Million}}{\text{\$100 Million }-\text{ \$10 Million}}=1.11

100 milionů − $10 milionů$100 milionů​=1,11

To znamená, že za každou 1% změnu EBIT nebo provozního zisku by se EPS změnil o 1,11%.

Nyní předpokládejme, že BigBox má 20% nárůst provozních výnosů v roce 2. Zejména, úrokové náklady zůstávají beze změny na 10 milionů dolarů v roce 2 stejně. EPS pro BigBox v roce 2 by tedy:



Provozní příjem ve výši 120 milionů dolarů

10 milionů dolarů Úrokové výdaje

100 milionů akcií

=

$

1

Ne.

1

0

\frac{\text{Provozní příjem ve výši \$120 milionů }-\text{ \$10 milionů Úrokové výdaje}}{\text{100 milionů nesplacených akcií}}=\$1.10

100 milionů akcií nesplacených Provozní příjem 120 milionů − $10 milionů úroků Výdaje​=$1.10

V tomto případě se EPS zvýšil z 90 centů v roce 1 na 1,10 dolaru v roce 2, což představuje změnu 22,2%.

To by také mohlo být získáno z čísla DFL = 1,11 x 20% (změna EBIT) = 22,2%.

Kdyby se EBIT ve druhém roce snížil na 70 milionů dolarů, jaký by byl dopad na EPS? EPS by poklesl o 33,3% (tj. DFL o 1,11 x -30% změna EBIT). To lze snadno ověřit, protože EPS by v tomto případě činil 60 centů, což představuje 33,3% pokles.