Zaměstnanecká akciová opce (ESO)

Co je zaměstnanecká akciová opce (ESO)?

Termín zaměstnanecká opce na akcie (ESO) odkazuje na druh odměny za vlastní kapitál, kterou společnosti poskytují svým zaměstnancům a vedoucím pracovníkům. Místo přímého poskytnutí akcií na akcie dává společnost místo toho derivátové opce na akcie. Tyto opce přicházejí ve formě pravidelných opcí na akcie a dávají zaměstnanci právo koupit akcie společnosti za stanovenou cenu na určitou dobu. Podmínky zaměstnanecké opce na akcie budou pro zaměstnance v dohodě zaměstnanecké opce na akcie plně formulovány.

Obecně platí, že největší výhody opce na akcie jsou realizovány, pokud akcie společnosti vzrostou nad realizační cenu. Obvykle jsou ESO emitovány společností a nemohou být prodány, na rozdíl od standardních kotovaných nebo na burze obchodovaných opcí. Když cena akcie vzroste nad realizační cenu kupní opce, uplatní se kupní opce a držitel získá akcii společnosti se slevou. Držitel se může rozhodnout, že akcii okamžitě prodá na volném trhu se ziskem nebo si akcii v průběhu času ponechá.

Klíčové způsoby

Akciové opce jsou benefitem často spojovaným s začínajícími společnostmi, které je mohou vydávat za účelem odměny pro začínající zaměstnance, když a pokud společnost vstoupí na burzu. Jsou udělovány některými rychle rostoucími společnostmi jako pobídka pro zaměstnance, aby pracovali na růstu hodnoty akcií společnosti. Akciové opce mohou také sloužit jako pobídka pro zaměstnance, aby zůstali ve společnosti. Opce jsou zrušeny, pokud zaměstnanec opustí společnost před jejich převedením. ESO nezahrnují žádné dividendy nebo hlasovací práva.

Akciová opce

Pochopení evropských normalizačních organizací

Obecně lze říci, že společný rys všech těchto plánů majetkových odměn spočívá v tom, že zaměstnancům a zainteresovaným stranám poskytují kapitálovou motivaci k budování společnosti a podílení se na jejím růstu a úspěchu.

Pro zaměstnance jsou klíčovými výhodami jakéhokoli typu plánu odměn za vlastní kapitál:

Přínosy plánu kapitálových kompenzací pro zaměstnavatele jsou:

Důležité pojmy

V ESO existují dvě klíčové strany, a to zadavatel (zaměstnanec) a zadavatel (zaměstnavatel). Příjemce grantu, známý také jako optionee, může být výkonný pracovník nebo zaměstnanec, zatímco zadavatelem je společnost, která zadavatele zaměstnává. Příjemci grantu je poskytována majetková kompenzace ve formě ESO, obvykle s určitými omezeními, z nichž jedno z nejdůležitějších je rozhodné období.

Rozhodné období je doba, po kterou musí zaměstnanec čekat, aby mohl vykonávat své ENO. Proč musí zaměstnanec čekat? Protože to zaměstnance motivuje k dobrým výkonům a setrvání ve společnosti. Vesting se řídí předem stanoveným harmonogramem, který je nastaven společností v době poskytnutí opce.

Vesting

ESO jsou považovány za nezadatelné, pokud je zaměstnanci umožněno uplatnit opce a nakoupit akcie společnosti. Upozorňujeme, že akcie nemusí být plně nezadatelné, pokud jsou v určitých případech zakoupeny s opcí, a to i přes uplatnění opcí na akcie, protože společnost nemusí chtít riskovat, že zaměstnanci rychle získají (uplatněním opcí a okamžitým prodejem svých akcií) a následně společnost opustí.

Pokud jste obdrželi opční grant, musíte pečlivě projít akciový plán vaší společnosti a také opční smlouvu, abyste určili práva, která jsou k dispozici, a omezení uplatňovaná na zaměstnance. Akciový opční plán sestavuje představenstvo společnosti a obsahuje podrobnosti o právech příjemce grantu. Opční smlouva poskytne klíčové podrobnosti vašeho opčního grantu, jako je rozhodné schéma, jak budou ESO přidělovat, akcie zastoupené grantem a realizační cena. Jste-li klíčovým zaměstnancem nebo vedoucím pracovníkem, může být možné sjednat určité aspekty opční smlouvy, jako je rozhodné schéma, kdy jsou akcie přidělovány rychleji, nebo nižší realizační cena. Může se také vyplatit projednat opční smlouvu se svým finančním plánovačem nebo správcem majetku, než podepíšete tečkovanou čáru.

ENO obvykle vestavují do bloků v průběhu času v předem stanovených datech, jak je stanoveno v rozhodném plánu. Například vám může být uděleno právo na nákup 1000 akcií, přičemž opce vám náleží 25% ročně po dobu čtyř let s dobou platnosti 10 let. Takže 25% evropských normalizačních organizací, které udělují právo na nákup 250 akcií, by bylo přiznáno do jednoho roku od data poskytnutí opce, dalších 25% by bylo přiznáno do dvou let od data poskytnutí a tak dále.

Pokud po prvním roce neuplatníte svých 25% svěřených ENO, došlo by ke kumulativnímu nárůstu uplatnitelných opcí. Po druhém roce byste tedy nyní měli 50% svěřených ENO. Pokud v prvních čtyřech letech neuplatníte žádnou z opcí na ENO, bylo by vám po tomto období svěřeno 100% ENO, které pak můžete zcela nebo částečně uplatnit. Jak bylo uvedeno výše, předpokládali jsme, že ENO mají dobu platnosti 10 let. To znamená, že po 10 letech byste již neměli právo nakupovat akcie. Proto musí být ENO uplatněny před uplynutím desetileté lhůty (počítáno od data poskytnutí opce).

Přijímající akcie

Pokračujeme-li ve výše uvedeném příkladu, řekněme, že uplatníte 25% ESO, když se po jednom roce investují. To znamená, že byste získali 250 akcií společnosti za realizační cenu. Je třeba zdůraznit, že rekordní cenou za akcie je realizační cena nebo realizační cena specifikovaná v opční smlouvě, bez ohledu na skutečnou tržní cenu akcie.

Možnost opětovného načtení

V některých smlouvách ESO může společnost nabízet opci na opětovný převod. Možnost reload je pěkné ustanovení využít. S opcí na opci na opci na opci na opci na opci na opci na opci na opci na opci na opci na opci na opci na opci na opci na opci na opci na opci na opci na opci na opci na opci na opci na opci na opci na opci na opci na opci na opci na opci na opci na opci na opci na opci na opci na opci na opci na opci na opci na opci na opci na op

ENO a zdanění

Nyní se dostáváme k rozpětí ESO. Jak uvidíme později, spouští to daňovou událost, kdy se na rozpětí uplatní běžná daň z příjmu.

Pokud jde o zdanění ESO, je třeba mít na paměti následující body:

Ukažme si to na příkladu. Řekněme, že máte ESO s realizační cenou 25 dolarů a s tržní cenou akcie 55 dolarů chcete uplatnit 25% z 1000 akcií, které vám byly poskytnuty podle vašich ESO.

Rekordní cena by byla 6 250 dolarů za akcie (25 × 250 dolarů za akcie). Vzhledem k tomu, že tržní hodnota akcií je 13 750 dolarů, pokud rychle prodáte nabyté akcie, měli byste čistý zisk před zdaněním ve výši 7 500 dolarů.Toto rozpětí je zdaněno jako běžný příjem ve vašich rukou v roce uplatnění, a to i v případě, že akcie neprodáte. Tento aspekt může vyvolat riziko obrovské daňové povinnosti, pokud budete akcie nadále držet a jejich hodnota prudce klesne.

Zopakujme si jednu důležitou věc – proč jste zdaněni v době uplatnění ESO? Schopnost nakoupit akcie s výraznou slevou z aktuální tržní ceny (jinými slovy výhodnou cenou) je IRS vnímána jako součást celkového kompenzačního balíčku, který vám poskytl váš zaměstnavatel, a je proto zdaněna sazbou daně z příjmu. Tudíž i když neprodáte akcie nabyté na základě uplatnění ESO, vyvoláte daňovou povinnost v době uplatnění.

Vnitřní hodnota vs. časová hodnota pro ENO

Hodnota opce se skládá z vnitřní hodnoty a časové hodnoty. Časová hodnota závisí na množství času zbývajícího do vypršení platnosti (datum, kdy vyprší platnost evropských normalizačních organizací) a několika dalších proměnných. Vzhledem k tomu, že většina evropských normalizačních organizací má stanovené datum vypršení platnosti až 10 let od data poskytnutí opce, jejich časová hodnota může být poměrně významná. Zatímco časovou hodnotu lze snadno vypočítat pro opce obchodované na burze, je náročnější vypočítat časovou hodnotu pro neobchodované opce, jako jsou evropské normalizační organizace, protože pro ně není k dispozici tržní cena.

Pro výpočet časové hodnoty pro vaše ESO byste museli použít teoretický model oceňování, jako je známý Black-Scholesův model oceňování opcí, pro výpočet reálné hodnoty vašich ESO. Budete muset zapojit vstupy, jako je realizační cena, zbývající čas, cena akcií, bezriziková úroková sazba a volatilita do modelu, abyste získali odhad reálné hodnoty ESO. Odtud je to jednoduché cvičení pro výpočet časové hodnoty, jak je vidět níže. Pamatujte, že vnitřní hodnota – která nikdy nemůže být záporná – je nula, když je opce „u peněz“ (bankomat) nebo „mimo peníze“ (OTM); pro tyto opce se tedy jejich celá hodnota skládá pouze z časové hodnoty.

Výkon ESO bude zachycovat vnitřní hodnotu, ale obvykle dává časovou hodnotu (za předpokladu, že nějaká zbyla), což vede k potenciálně velkým skrytým nákladům příležitosti. Předpokládejme, že vypočtená reálná hodnota vašich ESO je 40 dolarů, jak je uvedeno níže. Odečtením vnitřní hodnoty 30 dolarů získáte pro vaše ESO časovou hodnotu 10 dolarů. Pokud v této situaci uplatníte své ESO, vzdáte se časové hodnoty 10 dolarů za akcii, tedy celkem 2500 dolarů na základě 250 akcií.

Hodnota vašich ESO není statická, ale bude v průběhu času kolísat na základě pohybů klíčových vstupů, jako je cena podkladové akcie, doba do vypršení platnosti a především volatilita. Vezměme si situaci, kdy jsou vaše ESO bez peněz (tj. tržní cena akcie je nyní pod realizační cenou ESO).

Uplatňovat v tomto scénáři své ENO by bylo nelogické ze dvou důvodů. Za prvé je levnější nakoupit akcii na volném trhu za 20 dolarů ve srovnání s realizační cenou 25 dolarů. Za druhé, uplatňováním svých ESO byste se vzdali 15 dolarů časové hodnoty na akcii. Pokud si myslíte, že akcie klesla na dno a chcete ji získat, bylo by mnohem výhodnější ji jednoduše koupit za 25 dolarů a ponechat si své ESO, což by vám poskytlo větší růstový potenciál (s určitým dodatečným rizikem, protože nyní vlastníte i akcie).

Srovnání s uvedenými možnostmi

Největší a nejzřetelnější rozdíl mezi ENO a kotovanými opcemi spočívá v tom, že se s ENO neobchoduje na burze, a tudíž nemají tolik výhod jako opce obchodované na burze.

Hodnotu vašeho ESO není snadné zjistit

Opce obchodované na burze, zejména na největších akciích, mají velkou likviditu a často obchodují, takže je snadné odhadnout hodnotu portfolia opcí. Ne tak u vašich ESO, jejichž hodnotu není tak snadné zjistit, protože neexistuje referenční bod tržní ceny. Mnohé ESO jsou poskytovány s dobou platnosti 10 let, ale prakticky neexistují opce, které by se obchodovaly na tak dlouhou dobu.LEAP (dlouhodobé cenné papíry na předvídání vývoje akcií) patří mezi nejdéle datované opce, které jsou k dispozici, ale i ty jdou jen na dva roky, což by pomohlo jen tehdy, pokud by vaše ESO měly dva roky nebo méně do vypršení platnosti. Modely oceňování opcí jsou proto pro vás klíčové, abyste znali hodnotu vašich ESO. Váš zaměstnavatel je povinen – v den poskytnutí opcí – uvést teoretickou cenu vašich ESO ve vaší dohodě o opcích. Nezapomeňte si tyto informace vyžádat od vaší společnosti a také si zjistit, jak byla hodnota vašich ESO stanovena.

Ceny opcí se mohou značně lišit v závislosti na předpokladech ve vstupních proměnných. Váš zaměstnavatel může například před uplatněním učinit určité předpoklady ohledně očekávané délky zaměstnání a odhadované doby držení, což by mohlo zkrátit dobu do vypršení platnosti. U uvedených opcí je naopak čas do vypršení platnosti určen a nelze jej libovolně měnit. Předpoklady o volatilitě mohou mít také významný dopad na ceny opcí. Pokud vaše společnost předpokládá nižší než běžnou úroveň volatility, vaše ENO by měly nižší cenu. Může být dobré získat několik odhadů z jiných modelů, abyste je mohli porovnat s oceněním vašich ENO vaší společností.

Specifikace nejsou standardizované

Uvedené opce mají standardizované smluvní podmínky s ohledem na počet akcií, které jsou podkladem pro opční smlouvu, datum vypršení platnosti atd. Tato jednotnost umožňuje snadno obchodovat s opcemi na jakékoli opční akcii, ať už je to Apple nebo Google nebo Qualcomm. Pokud obchodujete například s kupní opcí, máte právo koupit 199 akcií podkladové akcie za stanovenou realizační cenu až do vypršení platnosti. Podobně smlouva s prodejní opcí vám dává právo prodat 100 akcií podkladové akcie až do vypršení platnosti. Zatímco ESO mají podobná práva jako kótované opce, právo koupit akcie není standardizováno a je uvedeno v opční smlouvě.

Bez automatického cvičení

U všech opcí uvedených na burze v USA je posledním dnem obchodování třetí pátek kalendářního měsíce opční smlouvy. Pokud třetí pátek připadne na burzovní svátek, datum vypršení se posune o den na tento čtvrtek. Na konci obchodování třetí pátek opce spojené se smlouvou daného měsíce zastaví obchodování a jsou automaticky uplatněny, pokud jsou v penězích více než 0,01 dolaru (1 cent) nebo více. Pokud jste tedy vlastnili jednu kupní opční smlouvu a na konci platnosti byla tržní cena podkladové akcie vyšší než realizační cena o jeden cent nebo více, vlastnili byste 100 akcií prostřednictvím funkce automatického uplatnění. Stejně tak, pokud jste vlastnili prodejní opci a na konci platnosti byla tržní cena podkladové akcie nižší než realizační cena o jeden cent nebo více, byli byste v minusu 100 akcií prostřednictvím funkce automatického uplatnění. Všimněte si, že i přes termín „automatické uplatnění“ máte stále kontrolu nad případným výsledkem, a to poskytnutím alternativních pokynů svému makléři, které mají přednost před jakýmikoli postupy automatického uplatnění, nebo uzavřením pozice před vypršením platnosti. U ESO se přesné údaje o tom, kdy vyprší jejich platnost, mohou u jednotlivých společností lišit. Vzhledem k tomu, že u ESO neexistuje funkce automatického uplatnění, musíte také oznámit svému zaměstnavateli, pokud chcete uplatnit své opce.

Stávkové ceny

Uvedené opce mají standardizované realizační ceny, obchodují se v přírůstcích, jako je $1, $2.50, $5, nebo $10, v závislosti na ceně podkladového cenného papíru (akcie s vyšší cenou mají širší přírůstky). U ESO, protože realizační cena je typicky uzavírací cena akcie v určitý den, neexistují standardizované realizační ceny. V polovině 21. století vyústil skandál se zpětným datováním opcí v USA v rezignaci mnoha vedoucích pracovníků ve špičkových firmách. Tato praxe zahrnovala udělení opce k předchozímu datu namísto aktuálního, čímž se realizační cena stanovila na nižší cenu, než je tržní cena k datu poskytnutí a držitel opce tak okamžitě získal. Zpětné datování opcí se stalo mnohem obtížnější od zavedení Sarbanes-Oxley, protože společnosti jsou nyní povinny hlásit opční granty SEC do dvou pracovních dnů.

Omezení výlovu a nabytých zásob

Vesting vyvolává problémy s kontrolou, které se nevyskytují v uvedených opcích. ESO mohou požadovat, aby zaměstnanec dosáhl určité úrovně služebního věku nebo splnil určité výkonnostní cíle před tím, než mu budou uděleny. Pokud nejsou kritéria pro udělení oprávnění křišťálově jasná, může to vytvořit nejasnou právní situaci, zejména pokud vztahy mezi zaměstnancem a zaměstnavatelem kysnou. Stejně tak u uvedených opcí platí, že jakmile uplatníte své výzvy a získáte akcie, můžete s nimi nakládat, jakmile budete chtít, bez jakýchkoli omezení. U nabytých akcií prostřednictvím výkonu ESO však mohou existovat omezení, která vám zabrání akcie prodat. I když vaše ESO mají udělené oprávnění a vy je můžete uplatnit, nabyté akcie nemusí být uděleny. To může představovat dilema, protože jste již možná zaplatili daň z ESO Spread (jak bylo uvedeno výše) a nyní držíte akcie, které nemůžete prodat (nebo které klesají).

Riziko protistrany

Jak zjistily desítky zaměstnanců po krachu internetových společností v devadesátých letech, kdy zkrachovala řada technologických společností, riziko protistrany je platnou otázkou, kterou ti, kdo přijímají evropské normalizační organizace, téměř nikdy nezvažují. S opcemi kotovanými v USA slouží společnost Options Clearing Corporation jako clearingové středisko pro opční smlouvy a zaručuje jejich plnění. Tudíž existuje nulové riziko, že protistrana vašeho obchodu s opcemi nebude schopna plnit závazky uložené opční smlouvou. Ale protože protistranou vašich evropských normalizačních organizací je vaše společnost bez prostředníka mezi tím, bylo by rozumné sledovat její finanční situaci, abyste zajistili, že nezůstanete v držení bezcenných neexercifikovaných opcí, nebo ještě hůře bezcenných pořízených akcií.

Riziko koncentrace

Portfolio diverzifikovaných opcí můžete sestavit pomocí kótovaných opcí, ale u ESO máte riziko koncentrace, protože všechny vaše opce mají stejnou podkladovou akcii. Kromě svých ESO, pokud máte ve svém zaměstnaneckém akciovém vlastnickém plánu (ESOP) také významné množství akcií společnosti, můžete nevědomky být příliš vystaveni své společnosti, což je riziko koncentrace, na které upozornil FINRA.

Emise oceňování a tvorby cen

Hlavními determinanty hodnoty opce jsou volatilita, doba do expirace, bezriziková úroková sazba, realizační cena a cena podkladové akcie. Pochopení souhry těchto proměnných – zejména volatility a doby do expirace – je klíčové pro informované rozhodování o hodnotě vašich ESO.

V následujícím příkladu předpokládáme, že ESO dává právo (je-li svěřeno) koupit 1000 akcií společnosti za realizační cenu 50 dolarů, což je uzavírací cena akcie v den poskytnutí opce (což činí opci za peníze při poskytnutí). První tabulka níže využívá Black-Scholesův model oceňování opcí k izolaci dopadu časového poklesu při zachování konstantní volatility, zatímco druhá tabulka ilustruje dopad vyšší volatility na ceny opcí. (Ceny opcí si můžete generovat sami pomocí této šikovné kalkulačky opcí na webových stránkách CBOE).

Níže jsou uvedeny ceny opcí založené na stejných předpokladech s tím rozdílem, že volatilita je předpokládána spíše 60% než 30%. Tento nárůst volatility má významný vliv na ceny opcí. Například s 10 lety zbývajícími do expirace se cena ESO zvyšuje o 53% na 35,34 USD, zatímco s dvěma roky zbývajícími se cena zvyšuje o 80% na 17,45 USD. Dále jsou uvedeny ceny opcí v grafické podobě za stejnou dobu zbývající do expirace, na 30% a 60% úrovních volatility.

Podobné výsledky jsou získány změnou proměnných na úrovně, které převažují v současnosti. S volatilitou 10% a bezrizikovou úrokovou sazbou 2% by byly ESO oceněny na 11,36 dolaru, 7,04 dolaru, 5,01 dolaru a 3,86 dolaru s dobou do vypršení na 10, pět, tři a dva roky.

Klíčovým východiskem z této sekce je, že jen proto, že vaše ENO nemají žádnou vnitřní hodnotu, nepředpokládejte naivně, že jsou bezcenné. Vzhledem k dlouhé době do vypršení platnosti ve srovnání s uvedenými možnostmi mají ENO značnou časovou hodnotu, která by neměla být promrhána předčasným cvičením.

Riziko a odměna spojené s vlastnictvím evropských normalizačních organizací

Jak je uvedeno v předchozí části, vaše ENO mohou mít významnou časovou hodnotu, i když mají nulovou nebo malou vnitřní hodnotu. V této části používáme společnou desetiletou dobu platnosti grantu, abychom prokázali riziko a odměnu spojenou s vlastnictvím ENO.

Když v době udělení obdržíte ENO, obvykle nemáte žádnou vnitřní hodnotu, protože realizační cena ESO nebo realizační cena se rovná uzavírací ceně akcie v daný den. Jelikož vaše realizační cena a cena akcie jsou stejné, jedná se o opci za peníze. Jakmile akcie začne růst, má opce vnitřní hodnotu, která je intuitivní na pochopení a snadno se vypočítává. Běžnou chybou je však neuvědomování si významu časové hodnoty, a to ani v den udělení, a nákladů příležitosti předčasného nebo předčasného uplatnění.

Ve skutečnosti mají vaše ENO nejvyšší časovou hodnotu v době udělení (za předpokladu, že volatilita nevyroste brzy poté, co opce získáte). S tak velkou časovou složkou – jak bylo ukázáno výše – máte ve skutečnosti hodnotu, která je ohrožena.

Za předpokladu, že vlastníte ESO k nákupu 1000 akcií za realizační cenu 50 dolarů (s volatilitou 60% a 10 let do vypršení platnosti), potenciální ztráta časové hodnoty je poměrně strmá. Pokud se akcie za 10 let nezmění za 50 dolarů, ztratíte 35 000 dolarů v časové hodnotě a nezůstane vám nic, co byste mohli svým ESO ukázat.

Tato ztráta časové hodnoty by měla být započtena při výpočtu vašeho případného výnosu. Řekněme, že akcie vzroste na 110 dolarů po vypršení za 10 let, což vám dá ESO spread – podobný vnitřní hodnotě – 60 dolarů za akcii, tedy celkem 60 000 dolarů. To by však mělo být kompenzováno 35 000 dolarovou ztrátou časové hodnoty držením ESO do vypršení platnosti, takže čistý „zisk“ před zdaněním ve výši pouhých 25 000 dolarů. Tato ztráta časové hodnoty bohužel není daňově odečitatelná, což znamená, že běžná sazba daně z příjmu (předpokládaná ve výši 40%) by byla aplikována na 60 000 dolarů (a ne 25 000 dolarů). Vyjmutí 24 000 dolarů za kompenzační daň zaplacenou při cvičení vašemu zaměstnavateli by vám zanechalo 36 000 dolarů příjmu po zdanění, ale pokud odečtete 35 000 dolarů ztracených v časové hodnotě, zůstalo by vám jen 1 000 dolarů v ruce.

Předtím, než se podíváme na některé z problémů kolem raného cvičení-nedrží ESO až do vypršení platnosti-pojďme vyhodnotit výsledek držení ESO až do vypršení platnosti s ohledem na časovou hodnotu a daňové náklady. Níže jsou uvedeny po zdanění, očištěné o zisky a ztráty z časové hodnoty při vypršení platnosti. Při ceně 120 dolarů po vypršení platnosti, skutečné zisky (po odečtení časové hodnoty) jsou jen 7.000 dolarů. To se vypočítá jako rozpětí 70 dolarů na akcii nebo 70.000 dolarů celkem, snížené o kompenzační daň 28.000 dolarů, takže vám 42.000 dolarů, z nichž odečtete 35.000 dolarů za ztrátu časové hodnoty, pro čistý zisk 7.000 dolarů.

Všimněte si, že při uplatnění ESO byste museli zaplatit realizační cenu plus daň i v případě, že akcii neprodáte (připomeňme si, že uplatnění ESO je daňová událost), což se v tomto případě rovná 50 000 dolarů plus 28 000 dolarů, celkem tedy 78 000 dolarů. Pokud akcii okamžitě prodáte za převládající cenu 120 dolarů, obdržíte výnosy ve výši 120 000 dolarů, od nichž byste museli odečíst 78 000 dolarů. „Zisk“ ve výši 42 000 dolarů by měl být kompenzován 35 000 dolarovým poklesem časové hodnoty, takže vám zůstane 7 000 dolarů.

Včasné nebo předčasné cvičení

Jako způsob, jak snížit riziko a zablokovat zisky, je třeba pečlivě zvážit včasné nebo předčasné uplatnění ENO, protože existuje velký potenciální daňový zásah a velké náklady příležitosti v podobě propadlé časové hodnoty. V této části se zabýváme procesem včasného uplatnění a vysvětlujeme finanční cíle a rizika.

Když je ESO uděleno, má hypotetickou hodnotu, která – protože je to opce za peníze – je čistá časová hodnota. Tato časová hodnota se rozkládá rychlostí známou jako theta, což je funkce druhé odmocniny zbývajícího času.

Předpokládejme, že vlastníte ESO, které mají hodnotu 35 000 dolarů po udělení, jak je uvedeno v předchozích oddílech. Věříte v dlouhodobé vyhlídky vaší společnosti a plánujete držet své ESO až do vypršení platnosti. Níže je uvedeno složení hodnoty – vnitřní hodnota plus časová hodnota – pro možnosti ITM, ATM a OTM.

Value Composition for In, Out and At the Money ESO Option with Strike of $50 (Ceny v tisících)

I když začnete získávat vnitřní hodnotu, když cena podkladové akcie roste, budete se po cestě zbavovat časové hodnoty (i když ne úměrně). Například u ESO v penězích s cvičnou cenou 50 dolarů a cenou akcie 75 dolarů bude menší časová hodnota a větší vnitřní hodnota, pro větší hodnotu celkově.

Opce „out-of-the-money“ (spodní sada sloupců) vykazují pouze čistou časovou hodnotu 17 500 dolarů, zatímco opce „at-the-money“ mají časovou hodnotu 35 000 dolarů. Čím je opce dále od peněz, tím menší časovou hodnotu má, protože pravděpodobnost, že se stane ziskovou, je stále menší. Jak opce dostává více peněz a získává více vnitřní hodnoty, tvoří to větší podíl z celkové hodnoty opce. Ve skutečnosti je pro opci „deep in-the-money“ časová hodnota nevýznamnou složkou její hodnoty ve srovnání s vnitřní hodnotou. Když se vnitřní hodnota stane rizikovou hodnotou, mnoho držitelů opcí se snaží tento zisk zcela nebo částečně zablokovat, ale přitom se nejen vzdávají časové hodnoty, ale také jim vzniká tučný daňový účet.

Daňové závazky pro ENO

Tento bod nemůžeme dostatečně zdůraznit – největšími stinnými stránkami předčasného cvičení jsou velká daňová událost, kterou vyvolá, a ztráta časové hodnoty. Jste zdaněni běžnými sazbami daně z příjmu z rozpětí ESO nebo vnitřního hodnotového zisku, sazbami až 40%. A co víc, vše je splatné ve stejném zdaňovacím období a zaplacené při uplatnění, s dalším pravděpodobným daňovým zásahem při prodeji nebo prodeji nabytých akcií. I když máte kapitálové ztráty jinde ve svém portfoliu, můžete uplatnit pouze 3 000 dolarů ročně z těchto ztrát proti vašim kompenzačním ziskům, abyste vyrovnali daňovou povinnost.

Poté, co jste získali akcie, které pravděpodobně zhodnotily svou hodnotu, stojíte před volbou, zda akcie zlikvidovat, nebo je držet. Pokud prodáváte okamžitě po uplatnění, máte ve své kompenzační „zisky“ (rozdíl mezi realizační cenou a cenou na burze) uzamčeny.

Pokud však akcii držíte a později ji prodáte poté, co se zhodnotí, možná budete muset zaplatit další daně. Pamatujte, že cena akcie v den, kdy jste uplatnili své ENO, je nyní vaší „základní cenou“. Pokud akcii prodáte méně než rok po uplatnění, budete muset zaplatit daň z krátkodobých kapitálových zisků. Abyste získali nižší, dlouhodobou míru kapitálových zisků, museli byste akcie držet déle než rok. Nakonec tedy zaplatíte dvě daně – kompenzaci a kapitálové zisky.

Mnoho držitelů ESO se také může ocitnout v nešťastné situaci, kdy si ponechají akcie, které po uplatnění obrátí jejich počáteční zisky, jak ukazuje následující příklad. Řekněme, že máte ESO, které vám dávají právo koupit 1000 akcií za 50 dolarů, a akcie se obchodují za 75 dolarů a do vypršení platnosti zbývá ještě pět let. Protože se obáváte o výhled trhu nebo o vyhlídky společnosti, využíváte svých ESO, abyste si pojistili rozpětí 25 dolarů.

Nyní se rozhodnete prodat polovinu svých podílů (1000 akcií) a druhou polovinu si ponechat pro případné budoucí zisky. Zde je návod, jak se matematika skládá:

Pro shrnutí:

Všimněte si, že se do toho nezapočítává časová hodnota ztracená z předčasného uplatnění, která by mohla být poměrně významná s pěti lety, které zbývají do vypršení platnosti. Po prodeji vašich podílů také již nemáte potenciál získat z pohybu akcií směrem nahoru. I když má zřídkakdy smysl uplatnit uvedené opce předčasně, neobchodovatelná povaha a další omezení ENO mohou jejich předčasné uplatnění vyžadovat v následujících situacích:

Základní zajišťovací strategie

V této části probíráme některé základní techniky ESO hedgingu s upozorněním, že se nejedná o specializované investiční poradenství. Důrazně doporučujeme, abyste jakékoli hedgingové strategie probrali se svým finančním plánovačem nebo správcem majetku.

Používáme opce na Meta (META), dříve Facebook, abychom demonstrovali hedgingové koncepty. Meta uzavřela 29. listopadu 2017 na $175.13, v té době byly nejdéle datovanými opcemi, které byly na akcii k dispozici, výzvy a prodejní opce z ledna 2020.

Předpokládejme, že máte uděleno ESO na nákup 500 akcií FB 29. listopadu 2017, které vestavět v 1/3 přírůstky v příštích třech letech, a mají 10 let do vypršení.

Pro referenci, Leden 2020 $175 hovory na FB jsou oceněny na $32.81 (ignorování bid-ask spreads pro jednoduchost), zatímco Leden 2020 $175 klade jsou na $24.05.

Zde jsou tři základní hedgingové strategie, založené na vašem hodnocení výhledu akcií. Abychom to zjednodušili, předpokládáme, že si přejete zajistit potenciální dlouhou pozici s 500 akciemi na pouhé tři roky (tj. leden 2020).

Z těchto strategií je vypisování hovorů jedinou strategií, kde můžete kompenzovat erozi časové hodnoty ve svých ESO tím, že dostanete časový rozklad, který bude pracovat ve váš prospěch. Nákup zhoršuje problém časového rozkladu, ale je to dobrá strategie, jak zajistit riziko poklesu, zatímco beznákladový obojek má minimální náklady, ale neřeší problém časového rozkladu ESO.

The Bottom Line

ESO jsou formou majetkové kompenzace, kterou společnosti poskytují svým zaměstnancům a vedoucím pracovníkům. Stejně jako opce na běžnou výzvu dává ESO držiteli právo koupit podkladové aktivum – akcie společnosti – za stanovenou cenu na určitou dobu. ESO nejsou jedinou formou majetkové kompenzace, ale patří mezi nejčastější.

Akciové opce jsou dvou hlavních typů. Motivační akciové opce, obvykle nabízené pouze klíčovým zaměstnancům a vrcholovému managementu, získávají v mnoha případech přednostní daňové zacházení, protože IRS zachází se zisky z těchto opcí jako s dlouhodobými kapitálovými zisky. Nekvalifikované akciové opce (NSO) mohou být poskytnuty zaměstnancům na všech úrovních společnosti, stejně jako členům představenstva a konzultantům. Také známé jako nepovinné akciové opce, zisky z nich jsou považovány za běžný příjem a jako takové jsou zdaněny.

Zatímco poskytnutí opce není zdanitelnou událostí, zdanění začíná okamžikem uplatnění a prodej nabytých akcií rovněž spouští další zdanitelnou událost. Daň splatná v okamžiku uplatnění je hlavním odrazujícím prostředkem proti předčasnému uplatnění ENO.

ENO se od opcí obchodovaných na burze nebo kotovaných opcí liší v mnoha ohledech – jelikož se s nimi neobchoduje, není snadné zjistit jejich hodnotu. Na rozdíl od kotovaných opcí nemají ENO standardizované specifikace ani automatické uplatnění. Riziko protistrany a riziko koncentrace jsou dvě rizika, která by držitelé ESO měli znát.

Ačkoli evropské normalizační organizace nemají žádnou vnitřní hodnotu při poskytnutí opce, bylo by naivní předpokládat, že jsou bezcenné. Vzhledem k dlouhé době do vypršení platnosti ve srovnání s kotovanými opcemi mají evropské normalizační organizace značnou časovou hodnotu, která by neměla být promrhána předčasným uplatněním.

I přes velkou daňovou povinnost a ztrátu časové hodnoty vzniklou předčasným uplatněním může být v určitých případech odůvodněná, například když je potřeba cashflow, je nutná diverzifikace portfolia, zhoršuje se výhled na akcie nebo trh nebo je třeba dodat akcie pro zajišťovací strategii pomocí výzev.

Mezi základní zajišťovací strategie ESO patří vypisování hovorů, nákup prodejních opcí a konstrukce beznákladových obojků. Z těchto strategií je vypisování hovorů jedinou strategií, kde lze erozi časové hodnoty v ESO kompenzovat tím, že časový rozklad bude pracovat v něčí prospěch.

Držitelé ESO by měli být seznámeni s plánem akciových opcí své společnosti, jakož i s jejich opční smlouvou, aby porozuměli omezením a doložkám v nich obsaženým. Měli by se také poradit se svým finančním plánovačem nebo správcem majetku, aby získali maximální prospěch z této potenciálně lukrativní složky odměny.